随着美国国债收益率接连突破一个又一个高点，华尔街和华盛顿正越来越清楚地意识到一个现实：这可能不只是一轮债市下跌深受欢迎的股票配资，而是一次根本性的转变。
多重因素共同推高了美国政府的借贷成本，包括每桶100美元的油价、人工智能投资热潮，以及美国巨额预算赤字推动债务规模升至创纪录的40万亿美元。与此同时，美联储仍决心压低多年来持续高于目标的通胀。
本周，能源价格再度飙升，同时数据显示美国企业活动依然强劲，这些因素进一步强化了立场本已偏鹰的美联储继续加息的理由，美债抛售压力随之加剧。如今，美国几乎所有基准国债收益率都徘徊在5%左右或更高水平，其中五年期美债收益率周三自2007年以来首次突破5%。
“我们已经进入了一个新的市场环境，”管理着全球逾13万亿美元资产的投资巨头Vanguard的投资组合经理Samuel Martinez表示。他说，各国央行聚焦于通胀，促使交易员押注将多次加息。
由于美国国债收益率是全球债务融资成本的重要风向标，其上升会立即对消费者、企业和政府产生现实影响。随着借款人承受的压力加大，经济可能因此急剧放缓，美国股市创纪录的上涨行情也可能受到冲击。
从更长时间跨度来看，最新一轮收益率飙升延续了近年来脱离金融危机和疫情时期低利率环境的趋势。这不仅让已经遭受亏损的债券投资者雪上加霜，也意味着华尔街新一代从业者正面对一个截然不同的市场环境：5%的收益率再次成为常态，甚至可能只是下限。
“此前那些年才是异常时期，”纽约梅隆银行首席经济学家兼宏观策略师Vincent Reinhart表示。他此前曾长期供职于美联储。
面临这一问题的不只是美国。其他主要经济体也在应对类似挑战，包括伊朗战争引发的能源供应扰动，以及高企的借贷规模。
日本市场因假期休市三天后重新开市之际，周四日本国债收益率跃升至1996年以来未见的水平。其他全球市场也遭受重挫。
总体而言，全球综合国债指数显示，全球政府债券的平均收益率目前略低于4%，为2007年以来最高。对于规模达32万亿美元的美国国债市场，平均收益率已升至5.05%，逼近2023年创下的5.12%高点，也接近2006年和2007年出现的两个峰值。
美国财政部长斯科特·贝森特。
收益率一路攀升，对于唐纳德·特朗普领导下的白宫而言尤其不受欢迎。特朗普一直主张压低收益率，以减轻购房者和借款人的负担，并一再抨击美联储的政策。财政部长斯科特·贝森特试图通过增加回购来遏制长期美债收益率上升，但市场普遍认为此举收效甚微，一些人甚至认为可能加剧市场动荡。
随着美国中期选举日益临近，生活负担能力成为全美越来越受关注的问题，收益率飙升正迅速演变成一个政治议题。目前美国房贷利率徘徊在7%以上，而纽约联储的数据显示，近年来信用卡和汽车贷款拖欠情况总体有所恶化，凸显许多选民面临的经济压力。
“对于背负信用卡债务、汽车贷款，或是想申请房贷的人来说，这都是坏消息，”偏保守派智库American Action Forum总裁、美国国会预算办公室前主任Douglas Holtz-Eakin表示。“在这些借贷交易中，他们处于不利的一方，这一点没什么可粉饰的。”
市场观察人士认为，收益率处于当前水平自有其原因，基本面也印证了这一点。他们表示，根据数据，美国经济名义增速超过6%，预算赤字约占国内生产总值（GDP）的5.5%，当前的收益率水平有其合理性。
一些人预计收益率还会进一步上升。本周Markets Pulse调查的173名受访者中，超过半数预计美国30年期国债收益率将在年底前升至6%，这将是互联网泡沫破裂以来未见的水平。
当然，对于储户以及眼下希望配置资金的投资者而言，5%的收益率也提供了颇具吸引力的收益来源。
“相比金融危机后那个零利率的环境，我任何时候都会选择我们现在所处的这种收益率格局，”管理逾650亿美元资产的Citizens Wealth的首席投资官Michael Hans上周接受采访时表示。“投资者如今正发现一些多年前并不存在的机会。”
贝森特则一直表示，近几周美国国债遭到抛售，是油价上涨带来的结果，而他认为油价上涨只是与伊朗冲突相关的暂时现象。他认为，一旦战争结束，全球能源供应甚至可能出现过剩，从而推动能源价格和债券收益率回落。
不过，一些投资者反驳称，能源价格飙升只是诸多风险之一，而他们希望承担这些风险能够获得相应补偿。其中最突出的是围绕美联储利率路径的不确定性，以及这种路径可能对经济和市场产生何种影响。
美联储上周召开政策会议，实施了三年多来的首次加息，此后释放的信息依然强硬。美联储理事迈克尔·巴尔本周表示，可能还需要进一步加息以抑制物价涨势；芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比则警告称，通胀率重返美联储2%目标的道路不会毫无痛苦。
“本周，除两年期美债外，整条收益率曲线都曾升至5%以上。如果收益率持续突破5%，将表明这轮抛售已不再局限于长端对财政政策、国债供应和通胀风险的担忧，而是蔓延至与美联储政策联系最为紧密的收益率曲线部分。”
追踪未来美联储会议的掉期目前已完全计入未来一年三次、每次25个基点的加息，同时市场也在大量对冲第四次加息的可能性。如果这些加息成为现实，美联储的目标利率区间将升至4.75%-5%。
美联储主席凯文·沃什一直以不向债券投资者释放政策意图信号为原则。这使交易员更加紧盯与通胀相关的因素，例如中东冲突造成的能源供应扰动，以及整体经济中不断上升的投入成本。这也加大了美联储持续收紧政策、直至经济和股市遭受重创的风险。类似情形曾在2000年末出现，当年稍早联邦基金利率一度升至6.5%的峰值。
Jeffrey Gundlach上周在纽约举行的DoubleLine Capital活动上表示，沃什没有明说但传递出的信息是，如果通胀不能降至2%，那么“他就是失败的”。
纽约时间周四晚间，美国国债抛售压力加剧。多项美债基准收益率距离突破重要历史水平仅差约10至15个基点。一旦突破，五年期美债收益率将升至2000年以来未见的水平，10年期和30年期美债收益率则将升至2002年以来未见的水平。
“我仍然认为，利率会继续上升，直到某个环节出现问题为止，”Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示。
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